金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(sh去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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