金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yfe2o3是什么化学元素òng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带fe2o3是什么化学元素来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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