金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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