财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称电冰箱嗡嗡响是怎电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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