北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续(xù)环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供(gōng)了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝(cháo)着(zhe)衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经(jīng)验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(míng)美国(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁guó)当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需(xū)求实际上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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