5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面短周期维(wéi)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出现了(le)一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的(de)二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量(liàng)算(s圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式uàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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