财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

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