北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也(yě)获得(dé)喘息(xī)的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数(shù)的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实(shí)际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议(yì)如期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较(jiào)长时间内(nèi)维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预(yù中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所增(zēng)长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guā中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗n)，伦敦现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环境到底会对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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