大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙十二生肖中张牙舞爪是哪些动物特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎ十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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