昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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