昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu脱销什么意思啊，什么叫做脱销)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn脱销什么意思啊，什么叫做脱销)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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