美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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