调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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