金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上京j属于北京哪个区的车年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基京j属于北京哪个区的车本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求。

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