来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hā卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ng)实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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