昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人p>

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōn楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人g)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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