财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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