金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过将占优。

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