上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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