事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经(jīng)济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需(xū)求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较(jiào)早(zǎo)的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比(bǐ)自年初(chū)以来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(夷洲今是何地，夷洲是哪里lèi)明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果夷洲今是何地，夷洲是哪里大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务(wù)环比明(míng)显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下(xià)游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但夷洲今是何地，夷洲是哪里文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金证券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 夷洲今是何地，夷洲是哪里