一(yī)、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源(yuán)链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)股息(xī)率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之二：政策(cè)的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策(cè)持续(xù)支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏(sū)+人民币(bì)升值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源(yuán)链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整(zhěng)和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造(zào)船(chuán)企业(yè)重组(zǔ)整合和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业(yè)已(yǐ)在(zài)逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板(bǎn)块上(shàng)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家(jiā)公(gōng)司发布(bù)股东回报计(jì)划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ng>

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超(chāo)预期(qī)收紧，美联储超预期(qī)加息(xī)等。

　　来(lái)源：兴(xīng)证策略