财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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