上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(j先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案í)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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