申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降3冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢5.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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