核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(t巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间óng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(z巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间he)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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