申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(f频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

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　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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