昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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