申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(h角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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