昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪230宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市7合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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