大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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