调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shō宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期u)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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