四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zh放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉òng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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