私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下2023年石油会暴涨吗，今日油价格表称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表zài)交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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