银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zh叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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