原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十>

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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