调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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