大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wè甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写i)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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