5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

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　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuànkm是公里吗，1km等于多少公里g)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuàkm是公里吗，1km等于多少公里i)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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