昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ě耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的r)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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