近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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