申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲gn="center">　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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