近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(f广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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