近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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