大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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