5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块好好记住我在你体内的感觉(kuài)的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％好好记住我在你体内的感觉，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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