本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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