来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季德国有多大面积，德国相当于中国哪个省度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，德国有多大面积，德国相当于中国哪个省rong>要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府德国有多大面积，德国相当于中国哪个省债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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