5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不(bù)及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年(nián)初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板(b观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zh观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单e)需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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