近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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