昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。妥否的意思是什么，妥否的用法对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续妥否的意思是什么，妥否的用法5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(g妥否的意思是什么，妥否的用法ōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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